你的位置：

再见，辉山乳业，你输在魔鬼贪欲

来源[未分类] 点击[78] 作者[游客] 时间[2017-03-26 13:15:19]

文/秋源俊二

昨天半夜，关注到辉山乳业市值狂跌90%以上的事。对这个案子，小我如同鲨鱼闻到水里的血腥，为之痴狂。

半夜开始浏览各类资料，直到睡着了；醒来，继续战斗，浑水的那两篇做空申报以及比来的财报，基本都翻看了一下。

辽宁金融办“维稳”的猫腻

很显著，23号辽宁金融办掌管的那个“维稳会议”，可以视为导火索，点燃了整个危急。

根据传进去的资料：

一、请求大股东出让股份，也就是债转股；

二、请求机构不许记录征信不顾全不诉讼；

三、政府把辉山乳业的一块地给买了，花了九千万；

这个黑幕信息，应当是在昨天（24号）大跌前，扩散开来。

关于外部人而言，实在就是一个旌旗灯号，企业内部危急，已经到了必须辽宁金融办违书的阶段。

当然，这也就算了，但为啥在涌现危急时候，政府要把那块地花9000万买走，还美其名曰“救助”。

“抢地皮”就算了，还成立债权人委员会。债权人委员会成立，象征着企业的严重资产，不能就这么卖了。

破产法的撤销权就有规定，简略说，就是你不能在企业破产前一年内，随意卖掉企业资产。因为很可能产生不公允现象。例如交易本身不公允、将获得的资金了偿个别债权人等。

以是这个杯水车薪的“救助”，在我眼里，或许存在猫腻。

地皮这类器械，为甚么政府要去买回来啊？企业地下拍卖，不仅房地产企业会一窝蜂，一堆公司也会去竞购。

这多是个坑，存在一些见不得的人的交易。例如政府的某些关系户，想得到这块地皮。当然这只是预测，并没有实际依据。今朝关于该地皮的地下信息，还没查到。

说到底，这个交易，颇有可能就是某些人的贪欲形成的。

股价狂跌85%，究竟出了甚么问题？

翻了一下财报，确实把我吓死了，先看看应酬票据以及应酬账款：

看数据，一到三个月，应酬票据以及应酬账款高达13个亿, 你要知道，辉山乳业一年的营业额才45个亿，这个了偿债务压力，已经让人喘不过气来。

一年内到期的银行存款，更是高达108 亿元，哟记着公司的营业额才45亿元。

说白了，短时间的收入完整不敷以覆盖须要了偿债务，守约极为容易发生。

这就算了，从欠款的刻日可知，关于新的长期存款，银行基本不批了。

也就是说，企业的存款融资能力，基本为零，收入45亿元，须要了偿的负债银行108 亿元+13 亿元，你说，这不明摆着守约吗？

若要进行股权融资，我估计这样的企业去增发，基本难以进行，短光阴也不具有条件。

（银行借款方便快捷本钱高，权柄融资难且长久价格低）

以是，涌现狂跌，完整是因为债务危急到了没法挽回的田地了。

年年盈利的企业，却蹊跷堕入债务危急

翻看比来一期财报，发现公司运营成果，数据还算比较华美的：

（截止2016 .9）

这是合并损益表里，比来一期利润情形。

把光阴线拉长点，看看盈利情形：

很显著，这家企业一直在盈利。

这个照样不具有说服力，可能有很多应收账款呢？企业的利润表是面子，有不有钱，还得看里子——现金流量表。

运营营业活动的现金流净额，一直增加，从2013年半年报的600万，到2016年的半年报3000万。

这就象征着，辉山乳业，在主业运营方面问题不大。网上东北的同伙，对这家企业的产品，照样异常信赖的，佐证了这个公司，营业问题不大。

这里，我专门谈一下浑水的申报，浑水的做空申报，翻过原文，在营运活动上，有以下几个可能造假点：

１、下降主营营业本钱；

苜蓿草占到主营营业本钱60% ，辉山乳业自产自足是虚伪的；

２、虚拟收入；

经由过程网络爬虫，经由过程统计辉山乳业，在电商上的销量，得出虚拟收入；

由于我没有实际查询拜访，暂时对这个不予认定。毕竟浑水为了做空，夸张言辞这方面工作没少干，误判的可能性也有。

一般情形下，企业在运营方面造点假，做做利润，我觉得问题不大。即就是乐视网危急，运营活动方面，不是招致债务危急发生的直接原因。

是以结合财报以及相干信息，我以为此次债务危急或许狂跌危急，原因在于运营层面的概率异常小。

但为甚么会产生债务危急，直至涌现昨天的大跌呢？

我在这里，提出自己的意见，重要有两点：

１、凌乱的筹资活动以及投资活动（含关联交易、利益保送）

２、大股东掏空行动

在翻看投资活动现金流时候，我注意到这个细节：

投资活动，负现金流很正常，咱们继续看具体是怎么来的：

（来自年报）

那个画了蓝色部分的——存入初步为期超过三个月的定期存款，金额为二十亿元。

大哥，你别吓我，一个年收入45亿元的公司，定存 20亿元，到今朝为止，宛如没见过这样的。

嗯，结合市场传闻：

无关消息称，诱发原因为辉山乳业大股东挪用30亿元投资房地产，但资金收不回来，终极被中行审计发现。

一个是当期定存20亿元，照样长期；一个投资房地产30 亿元。

虽然数据不是完美婚配，但我宛如懂了啥情形。读者，你懂了吗？

异常显著，所谓的长期银行存款，很大可能被大股东拿去炒房了。是啊，实业挣钱多辛劳，掏空上市公司，巧立名义——长期借款，不过是挪走资金而已。

投资活动，不过是一个银行定期存款，而且存款20亿元，还刚金额有点巧合，打死我也不信这个理财是存款。

说到底，是贪欲，想轻松挣钱的贪欲，害了辉山乳业。

其次，大股东的掏空行动，一般经由过程关联交易、利益保送、收购等行动进行；

例以下面的事宜：

１、辉山乳业关连交易 - 收购可再生动力公司

http://stock.finance.sina.com.cn/hkstock/go/CompanyNoticeDetail/code/06863/aid/710409.html

卖方是杨凯师长教员，亦即本公司的主席、执行董事以及控股股东以及其儿子杨佳宁师长教员。

２、辉山乳业连续关连交易

http://stock.finance.sina.com.cn/hkstock/go/CompanyNoticeDetail/code/06863/aid/720750.html

福大牛业为本公司控股股东以及执行董事杨凯师长教员及其配偶经由过程渖阳华宝投资有限公司直接控股约66.7%的公司

结合浑水的做空申报，他们以为：

辉山杨主席至少从公司盗取1.5亿元资产，实际数字很可能更高。傍边触及将一家最少领有四个乳牛牧场的附属公司向一位未披露的关联方转移，此交易未披露。咱们确定杨主席掌握着这家附属公司及相干牧场。

由于光阴限定，资料我大致看了一下，关于价格，是有点问题的，这里不展开套路。（后面还有更为惊人的）

更为让人吃惊的发现：

辉山乳业的净利润从2014年开始连续三年下滑，市盈率却从10多倍回升至60多倍；

这个让人颇为隐晦，我继续查阅所有者权柄更改，发现以下问题：

这是比来一期的持股比例 73%左右；

这是2015年的持股比例从67%，一直购入到70.5%;

而在2015年三月份，持股才46%;

具体大股东持股情形见下面的网址：

http://stock.finance.sina.com.cn/hkstock/rights/06863.html

上面的股东权柄的变化解释：股东一直在接收筹码，换句话说，股东一直在维稳股价，防止股价跌上来。

而同一光阴，各大机构投资者，一直在抛售这只股票。咱们继续看权柄变化记录：

机构抛若干，大股东买若干。

这解释，此时国外的机构投资者，基本已经放弃这只股票了——因为没甚么价值。

（当然，根据行业情形，2015年乳业行情不太好，他们的看空行动，以及这个有必定关系）

这是那段光阴大股东一直接收筹码股价图，股价一直涨。

对了，买入股权，须要子弹啊。于是，有了下面这笔融资：

请点击此处输入图片描写

2015年6月5号，开始质押存款，找安然存款，在所有者权柄更改上面，有记录。

这些信息一进去，我就懂了为甚么。

机构相识辉山乳业事迹不好，开始抛售，大股东武断增持，股价开始涨；然则这些外资金融机构不走夜路、不立威墙，继续抛售；大股东开始质押融资，继续增持。结果股价继续下跌。

以是博弈短时间结果就是：股价下跌，大股东持股比例继续增加，价值不过是质押存款而已。

咱们假如辉山乳业事迹表现良好，那么，实际上大股东看好公司发展，会自掏腰包增持；但实际上，走到辉山乳业上，如果大股东不加杠杆操作，而外资金融机构继续抛，那就象征着前面大股东增持，会产生吃亏，卖股票的太多了，供过于求。

对大股东而言，吃亏不能接受，那样就做了外资机构的接盘侠。是以，大股东产生了融资融券加杠杆、赌博式操作，这样股份从最后的40%到73%。

如果公司事迹欣欣向上，或许这么操作没有问题，但问题是公司事迹不太精彩。

上市公司实际价值，没有经由过程股票真实反映进去。

而大股东增持的钱，则来自质押存款乃至是上市公司本身（掏空上市公司）；

在2016年，那笔挪走公司银行存款炒房的传闻上，解释大股东可能自身不看好公司营业。

直到昨天，债务危急以及市值危急的迸发，才闭幕这场荒诞的游戏。

或许，当外资机构抛售时候，大股东杨凯选择平静接受，就没有这多事了。但显然增持的后果，招致股价大涨，杨凯的持股比例提升、身价也变高，或许在他眼里，这就是所谓的“资本市场呼风唤雨”的财技吧。

盲目的自大加之妖怪贪婪，做出加杠杆的行动，终极埋葬的辉山乳业。

财技，历来都不是呼风唤雨，只是一个点缀而已。无数的企业家，迷恋财技惊人的美誉，可忘了它只是对象。

股价终极靠运营事迹以及发展状态决定，而不是由你的财技决定。

明白了为甚么会涌现这样情形，原因无他——不认输、盲目自大以及贪婪。

（由于光阴有限，论证可能有些许偏颇，但基本思路就是这样的）

作者秋源俊二 微信公号QYJEQYJE

参考资料：

１、申报作者：浑水   

申报出处：http://www.muddywatersresearch.com/research/huishan/mw-is-short-china-huishan-dairy/…

２、申报作者：Muddy Waters Research    

申报出处：http://www.muddywatersresearch.com/research/huishan/tax-bureau-evidence-of-fraud/…

３、2016/2017中期财报

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2016/1223/LTN20161223266_C.pdf

４、2016年度申报

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2016/0727/LTN20160727374_C.pdf


本文采集于百度百家，作者整理。

分享

    最新评论：



评论文本（10-200个字符）超出部分会被自动删除.
刷新 点击图片刷新验证码，防止恶意攻击，验证码刷新延时5秒！
广告2