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美图亏损63亿元，如何爆炒起600亿市值？丨股市风云

来源[未分类] 点击[35] 作者[游客] 时间[2017-03-26 11:39:20]

作者/杨柳青 编辑/高庆秀

本文首发：文娱资本论（yulezibenlun)

在意见意义集网站的首页上，有这样一个神回复：“之前有个针言叫‘掩耳盗铃’，现在人们管它叫‘美图秀秀’”。

美图秀秀可以说是女性智能手机中的标配。这款软件的母公司美图公司，前几天因为股价狂跌，仅半天光阴市值就蒸发300亿港元，迅速成为二级市场关注的焦点。

见惯了股市风云的美图公司董事长蔡文胜，也无奈在同伙圈称：“这便是香港股市，一天过山车。没有涨跌板限定！”而就在一个多小时前，蔡文胜才刚刚愉快地宣告美图股价超过900亿港元市值。

股价暴涨狂跌，也再次引发市场对美图这家“做女人生意”公司的估值争议。虽然美图领有远超微博、LINE的流量，号称港股仅次于腾讯的第二大互联网公司，但事迹吃亏、变现难，一直都是公司的痛点。

3月24日，美图公司发布最新的事迹申报，2016年公司总收入为15.79亿元，同比增长112.8%，然则年内吃亏高达62.6亿元。

自从去年12月上市以来，市场上有许多人质疑：巨额吃亏的美图，将若何支撑起高达600亿的市值？

实际上，自从2008年景立以来，美图一直在寻求变现的途径上艰苦前行。

直播、短视频都曾经做过测验考试，并从2013年开始卖手机。最新数据显示，公司旗下美图秀秀、美拍等运用软件，月活用户总数达到5.20亿的新高，然则公司93%的收入却来源于手机营业。乃至连剖析师也分不清楚，美图究竟是一家软件公司照样硬件公司？

美图的营业模式是甚么？这是公司上市后投资界问得最频繁的问题。公司的最新说法是，“咱们的营业组合是多面的：个中包括，发布多款影像及视频，运营短视频及直播社区，开发并发卖智能手机，并已开始个性化定制服务。”

不过，作为第一家吃亏却成功在香港上市的企业，显然港交所对美图未来盈利照样有信心的。在去年的上市仪式上，蔡文胜为美图定下2017年完成进出平衡的目标，今年重要事迹增长来源于即将面世的电商营业。

美图股价一天之内狂跌40%，

“温州帮”在作怪？

本日是美图股价狂跌后的第4天，由于公司发布2016年事迹申报，股价一度下跌超过8%。

截至收盘，美图股价收于15.5港元，涨幅为3.47%。相较于3月20日最低价23.05港元，已经跌去了32.75%，公司总市值蒸发了319亿港元。

关于这家上市才3个月的公司来说，过去几天的股价走势，切实实在让人有点措手不迭，关于公司的掌门人蔡文胜来说，在同伙圈的笔墨直播也啪啪打脸了。

2016年12月15日，美图在香港正式上市。招股书显示，美图筹划在环球发布5.74亿股股份，个中针对国内投资者（包括基石投资者）的份额占9成，在港出售数量占1成，以募集至多55亿港元的资金。

上市初期，市场就给了美图一个下马威，公司股价连跌7天，从8.5元的发行价跌到7.46元，跌幅达12.24%。看下来，市场彷佛要抛弃美图了。转折点发生在3月7日，横盘多日的美图大涨近11%。业内人士剖析，这重要是由于两大重磅利好消息降临美图。

一是，美图公司于3月6日正式进入沪港通及深港通名单。这象征着大陆投资者从此可以经由过程沪港通及深港通生意美图股票；二是，这个光阴节点恰好赶上美国图像社交软件Snapchat的母公司上市，也刺激了美图的股价。

从此以后，美图股价一发弗成收拾。到3月19日，公司股价已经9连阳。

紧接着，来到美图噩梦的一天。3月20日，下昼2点40分左右，股价涨到28%的最高点。美图的市值，也一度超过900亿港元，成功超越安踏体育、达利食品和恒安国内等企业。但很快股价就开始回头向下，开启断崖式狂跌。一直跌到收盘，终极跌幅超过了11%，公司市值蒸发了300亿港元。

博大资本行政总裁温天纳在接受媒体采访时表示，美图的股价狂跌，首先是由于公司上市光阴不长，股价打破23元后直线下坠，估计不少投资者进行抛售，与套利交易无关。此外，美图的盈利模式及未来增长能源有别于其余科技类股份，也形成不少投资者套现离场，一窝蜂争相离场，招致股价在当世界午呈现戏剧性的变化。

也有熟习A股的投资人士猜测，美图股价狂跌，是A股令人心惊胆战的“温州帮”游资南下炒作招致的，也是“港股A股化”、“A股港股化”的一个标志。

美图股价异动，还惊动了监管部门。市场盛传，香港证监会及港交所“罕见地向部分券商发信，讨取透过‘深港通’交易的美图及顺丰控股的事务历史记录，包括介入生意的客户资料”。

不过，美图公司对此回应称，公司并未接获监管机构对上述查询拜访相干之联系，并表示对此不作任何评论。

4年吃亏63亿，美图655亿市值贵，

照样便宜？

虽然经历股价狂跌，美图公司的估值仍然居高临下。今朝公司总市值655亿港元（约合84亿美元），在香港上市的互联网公司中排名第二，仅次于腾讯控股。

不过，美图公司今朝惨淡的事迹状况，彷佛远不敷以支撑这么高的市值。

市场普遍以为，美图公司领有令人艳羡的用户和流量上风。公司的起身营业为着名的美图秀秀软件，今朝已扩展到美拍、美颜相机、BeautyPlus（美颜相机海外版）、潮自拍和美妆相机等多款核心运用软件。招股章程显示，截至2016年10月，上述核心6款APP的月活用户数，累计高达4.56亿。

然则，与庞大的用户基数形成光鲜反差的，是公司事迹的连年巨亏。数据显示，2013年至2016年，美图累计吃亏分别为8030万元、19亿元、41亿元、63亿元人平易近币，吃亏的窟窿是越来越大。

尤为是吃亏63亿元，成为美图上市前后媒体关注的焦点，也是美图估值争议的发祥处。关于事迹巨亏的问题，蔡文胜在同伙圈里说明，这是由于国内会计准则和美国会计准则不同形成的，如果扣除优先股公允代价吃亏的影响，美图经调整累计吃亏只有12亿元。他还表示，美图公司估值不仅不贵，反而还有很大的成长空间。

蔡文胜的逻辑是，与世界上其余图片和视频领域的同业相比，美图的数据其实不差。

今朝美图在全世界有超过11亿的自力用户，MAU（月活跃用户）是4.56亿（2017年1月已达5.2亿），远远超过日本的LINE（2.20亿）和中国的微博（2.97亿）；每一月产生和处理照片60亿张，是环球最大的图片分享网站Instagram的两倍；美拍的UGC（用户原创内容）是4.9亿，相称于一天60万，是全世界最大的视频分享网站Youtube的45%。

即使和比来上市的Snapchat对照，美图的用户是它的2倍，收入是它的2倍，吃亏只有它的1/5。然则Snapchat的估值是250亿美元，远超过美图。

但弗成否认的是，只管领有媲美世界级企业的用户根基，然则若何将其变现的困难，一直困扰着美图。公司将原因归纳为他们只注重“积累用户规模和维持优质的用户体验”，因而对用户变现方面的关注有限。

直到公司成立后的第6年，美图才实行所谓的“首次严重的变现举措”。2013年，美图推出了一款专为女性自拍设计的美图手机，后来又邀请Angelababy（杨颖）作为品牌大使进行推广。

这产生了吹糠见米的效果。公司营业收入从2013年的8590万元，暴增5倍至2014年的4.88亿元，2015年再增长50%达到7.42亿元，2016年再次翻倍达到15.79亿元。

具体来看，美图的收入重要来自智能手机和互联网服务，个中智能手机发卖收入是公司最重要的收入来源，2015年占公司总营收的89.9%，2016年占比为93.35%。由于手机发卖收入占比高达九成，是以，市场上关于美图究竟是硬件公司照样软件公司，还有很大争议。

不过，卖手机其实不是美图最佳的变现途径。剖析人士以为，美图手机主打女性手机品牌，受制于整个智能手机市场的饱和状态和整个体量，其实不敷以保障公司营收的连续增长。

从2013年到2016年10月，3年多的光阴美图一共只卖出了134万台手机，这和华为、小米等年出货量达到千万台的智能手机公司相比，根本不值一提，乃至也比不上异样成立于2013年的锤子科技。

实际上，许多手机厂商已经开始注意到自拍这个有点小众的功能，比如大幅优化前置摄像头，渐渐与美图手机的定位越来越重合。

这象征着，卖手机可能没法从根本上办理美图的变现和吃亏问题。

除手机，美图的变现前途，

电商最靠谱？

在手机以外，美图急需打通其余的变现模式。

美图在招股书中提出，公司打算经由过程多种途径多元化拓展收益来源，例如扩大在线广告、直播及手游营业，和挖掘电商等其余变现机会。

一开始，美图比较重视在线广告的变现，因为美图经由过程旗下的美图秀秀等产品吸引了大量女性受众，关于奢侈品、化装品和快速花费品等女性相干行业的广告商来说，这极具吸引力。

然则，成效彷佛其实不显著。财报显示，2013至2016年，美图在线广告收益分别为3450万元、5820万元、7260万元、6044万元（均为人平易近币），占公司总营收的比例从40.2%大幅降低到3.8%。而且由于2016年广告营业重组，招致公司广告收入大幅低于2015年。

在广告变现之外，去年6月14日，美图旗下视频和直播平台——美拍发布5.0版，重要推出了短视频道具系统、直播道具系统和粉丝亲密度3个功能。随后，当红小鲜肉TFBOYS、着名网红Papi酱都在美拍上进行直播，吸引了数百万粉丝观看，点赞数更是高达数亿。

“道具”是今朝移动直播的重要营收方式，这也象征着美拍方面开始往“盈利”方向努力。2016年报显示，美拍上发卖虚构道具产生的充值总金额，从2016年上半年的130万元大幅增加到下半年的4430万元，增幅超过32倍。均匀每一月付用度户人数也从5.8万增加到22.45万。

另外，凭借对女性用户的时尚、服饰和化装偏好的相识，美图于2015年7月联合云游控股推出了一款针对女性玩家的手游app美美小店，模仿为虚构人物进行打扮和化装的体验，玩家可以购买虚构物品增强游戏体验和提进级别。然则，游戏营业在美图今朝的总营收中占比不到1%。

显然，今朝美图直播、手游这两项营业仅处于“试水”阶段，未来是否盈利还很难猜测。

现在，美图把扭亏为盈的最大希望寄托在电商平台上。早在去年的上市仪式上，蔡文胜就为美图定下2017年完成进出平衡的目标，重点措施便是拓展电商营业。

公司将于今年上半年推出一个聚焦时尚的社交电子商务平台——美铺，其核心是一个衔接用户、网红和时尚品牌的社区：网红将被激励去分享其在搭配不同品牌商品方面的履历，而用户可经由过程网红分享的图像和视频发现新的穿着作风，并在平台上间接购买相应的商品。由于公司的用户大多半都是女性，是以该平台最后将专一于时尚服饰、化装品和皮肤照顾护士类别的商品。

蔡文胜曾乐观地传播鼓吹，美图要盈利是分分钟的工作，然则，今朝市场还看不到美图即将盈利的迹象，统统尚待光阴的检验。


本文采集于百度百家，作者整理。

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