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金山被低估了吗？这份财报来看，反击号角已经吹响

来源[未分类] 点击[41] 作者[游客] 时间[2017-03-27 18:33:51]

这两年来，直播、共享单车等守业名目依附资本的支持，快速崛起并成功霸屏博得用户眼球与媒体报道。近日，凭借一份英俊的财报——老牌企业金山软件（HK:03888）再次引发了业内的广泛关注。 

一、年报来看，金山财务状况还很安康。 

3月21日，金山发布了2016年Q4及整年财报，数据显示其2016年营收82.82亿元人平易近币，同比增长46%，细分到具体营业上，网络游戏整年收入25.46亿，占比31%，猎豹移动带来44.49亿收入贡献，占比53%，WPS、云服务及其余营业带来12.88亿，占比16%，整年毛利为 56.2亿，运营利润9.73亿元。 

受制于会计准则标准，2016年金山记入了2.71亿元的财务吃亏，不过值得注意的是，这并非营业吃亏，核心原因是公司记入12.39亿计提减值，由此测算，实在际营业净利润应当为10亿左右。事实上，Q4单季度金山已经创造了4.81亿的运营利润（3亿多的营业净利润）。

如果仔细翻下财报，仍然还有惊喜，今朝金山账上趴着靠近100亿人平易近币的现金储备，而公司今朝为香港上市公司，主体市值规模在270亿港币上下，扣除了现金后在盘算其市盈率十几倍，是低于不少异样盘算口径下的互联网上市公司的，从这个角度来看，说金山被市场低估是有必定理由的。

究其原因，一是金山的手游营业直到2016年才有规模性收入，开始真实的贡献利润，二是金山WPS只管有着大量用户但变现能力不够刁悍，三是云营业虽后来居上，但在初始发展时却未能抢占先机，和遭到猎豹的财务更改影响了母公司金山的收入大盘。 

不过在事迹发布过后，这些问题都给了投资者较为清晰的答案——用脚投票的股东们在年报首个交易日就将价推高近9%，这也创造了金山港股交易52周内的最高点。

华尔街教父本杰明·格雷厄姆一句经典名言传播甚广，巴菲特致股东信中也多次说起——股票市场短时间来看是投票机，长期来看是称重机。关于金山来说，正在接受着称重机磨练，这也是代价投资者的兴趣所在，接上去金山的事迹相称值得关注。 

2，营业角度看，金山也足够稳健。 

犹如一时期的大型互联网公司一样，金山的营业形态一直比较稳健，从最夙兴的游戏+传统软件，到现在的游戏+云+WPS+猎豹，下面简略说说几块营业的现状。

西山居的游戏营业是去年金山最大的亮点，第四时度里游戏收入同比大涨98%，收入8.2亿元，整年收入超过25亿元，其核心产品可以被定义为「双擎」，一是端游《剑网3》，二是新晋手游《剑侠情缘手游》。家喻户晓，今朝市排场上的传统端网游大部分处于上行生命周期，而在这个违景下《剑网3》仍然完成微弱收益增长实属不容易。 

游戏营业最大亮点来自手游营业的绝地反击，在2015年手游几乎没有收入贡献的违景下，2016年中依附《剑侠情缘手游》的发布，强势带动了公司收入与利润的总体增长，终究，金山也有了自己的一款「阴阳师」与「王者荣耀」型核心手游，《剑侠情缘手游》的首月流水超过5亿，总体收入预计占金山游戏营业近1/3份额，《剑侠情缘手游》带来了一大批情怀型玩家，同样成功唤醒了剑侠系IP热度的再次攀升，进而带动了公司总体的营业与财务指标。

云服务与WPS软件营业在四时度也贡献了4.73亿收入，同比去年大幅增长94%，尤为在云营业上，锁定了视频云和游戏云两个垂直品类，在2016年总体收入同比去年大涨171%，值得一提的是在游戏云上，今朝已经跑了几百款游戏，视频云则重要落地在直播品类上，包括推出了直播流监测及评价平台，和多场景一站式直播视频云总体办理方案等。

在WPS上，金山实在一直没有把用户量真正合理变现，这也招致了只管名声在外，但WPS现阶段仍难认为金山带来同用户体量的经济收益，好消息是，去岁尾WPS Office的android版MAU突破1亿大关，互联网广告推广服务与云端化轻量级办公方向上也大有转机。

猎豹营业便是另外一个故事了，以后无机会慢慢讲，今朝金山持有猎豹移动47.15%股权，在金山的体系中，猎豹很大程度上承担了母公司的收入贡献，从营业上看，猎豹在下半年慢慢摆脱了此前的颓势，事迹有所上升，四时度收入达到12.46亿元。

3，未来的故事，该讲甚么？

无关金山的未来发展，实在财报后的股价大涨在必定意义上就说清楚明了问题——等于对2016事迹的肯定，又是对2017年前景的看好。

游戏营业依旧会有着微弱表现，支撑着金山的增长，我的判断是，2017金山的手游营业收入占比将继续大幅提升，西山居旗下今朝有多个游戏名目攥在手里，虽不能肯定每一个都如剑侠般强势，但必须承认这关于金山绝对的严重利好消息，具体产品包括《成吉思汗》、《魔域》及备受等待的第三款剑侠系列手游等，如果说2016年手游营业是金山新的突破，那么2017年手游与端游已是并驾齐驱了。

此外，金山也开始在测验考试手游的泛IP运营，今朝与爱奇艺开始改编自有IP——这象征着，玩家们今年可以再为情怀买一次会员看网剧了……再次重复一遍，游戏营业仍然是金山2017的重点，Q1财报进去后可以重点关注新游进展。

金山的云营业只管今朝体量难以与阿里云等一线云抗衡，但在视频云和游戏云领域已处于市场当先地位，毕竟金山运营了多年的游戏营业，关于服务支撑与运维更能提供细分解服务，今朝金山也把游戏云定位为「运营及维护办理方案专家」，在视频云上，直播能连续火热多久还不好说，但视频这个大品类无疑将很大程度下去接管传统的图文媒介，这对视频云服务商来说是获取连续性收入的根基。

最初再说说财务，前面提到过Q4金山已经有了3亿多的净利润，这不少为游戏的贡献，而在2017年，手游的强势储备也将再次提升公司总体的净利水准，再加之《剑侠情缘手游》和《剑网3》保持去年的增长态势，你可以想象一下今年金山的事迹水准，粗略预算一下，按照去年的单爆款手游占比收入7%左右的状态，今年整年不出严重问题金山的净利润可能在至少10亿以上的水准，从这个角度来看，金山是否被低估已经有了答案。 


本文采集于百度百家，作者整理。

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